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皇冠足球app(huangguan.us):股票10倍估值拟翻倍套现资产,协鑫能科REITs试点有哪些疑虑?

admin2020-11-0419

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10月20日,A股市场整体上涨。截至收盘,上证指数收报3328.1点,上涨0.47%,深证成指收报13603.88点,上涨1.36%,创业板指数收报2740.58点,上涨1.89%。两市合计成交6673.88亿元,较上一

协鑫能科(002015.SZ)正在设计的基础设施公募REITs刊行,可能不如公司预计的那么乐观。

根据协鑫能科宣布的估值,两项拟入池的资产,对应市盈率高达20倍至22倍,而现在协鑫能科的股价市盈率不外才10倍左右。而一年多前,协鑫能科借壳霞客环保,资产注入的估值也不外12倍。

若是协鑫能科真能以20倍市盈率套现这部门资产,对于资金密集型、但有稳固盈利资产的上市公司来说,REITs可能是除定向增发、股权质押之外,又一项资产变现的途径。

业内人士以为,协鑫能科另辟蹊径,意图实现资产逾越A股市场订价来溢价套现,在试点审批、市场估值、网下投资者询价,以及资产自己的自由度等方面,可能会遇到重重障碍,事情并不如上市公司所预期的那么乐观,投资者需保持郑重。

一次性发生15亿元税前收益

此前,协鑫能科董事会通过了开展基础设施公募REITs申报刊行事情的议案。协鑫能科拟将南京燃机、如东热电两个项目的运营资产入池。

协鑫能科11月3日在回复买卖所问询函时,回覆了关于上述两项资产的历史沿革、预计对上市公司收益的影响等问题。

协鑫能科示意,南京燃机、如东热电两项资产评估价值约为27亿-31亿元。

根据27亿元开端评估值估算,本次出售目的资产对应的股权价值约为19.8亿元,预计发生的一次性投资税前收益约为15.6亿元,预计税后投资收益约13.1亿元至14.7亿元。

这对于2019年归母净利润为5.5亿的协鑫能科来说,无疑是一笔“巨额利润”。但同时,这也意味着上述两项资产收益权不再属于协鑫能科。不外,由于上述REITs审核、刊行以及资产交割时间较长,上述REITs的刊行不会对2020年财务状况和谋划功效发生影响。

南京燃机和如东热电的主要营业都为电力销售和蒸汽销售。南京燃机项目位于江宁经济技术开发区,如东热电项目位于江苏如东经济开发区,两个项目合计装机容量为390MW。公司称,自移交生产以来,上述两项资产运营情形总体优越,盈利能力稳步提升。

停止2020年9月尾,协鑫能科在役发电机组的热电联产项目合计20个,合计装机容量2904.14MW。本次拟申请基础设施公募REITs试点项目,项目数目和装机容量占比划分为10%、13.43%,项目利润占协鑫能科主要子公司——协鑫智慧能源归母利润的比例在15%以内。显然,上述两个项目属于协鑫能科的“优质资产”。

协鑫能科拟矜持20%公募REITs产物的投资收益,再加上变现资金新投项目效益,公司测算,此次出售目的资产,对于协鑫智慧能源扣非归母业绩的影响比例在9%以内。

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2019年,协鑫能科借壳霞客环保实现A股上市,成为协鑫团体旗下第四家上市公司。2019年,公司实现归母净利润5.5亿元;2020年前三季度,公司实现归母净利润6.33亿元,前三季每股收益到达0.47元,但股价自借壳上市以来一直显示不佳,在5元上下倘佯。

停止记者发稿,以11月3日公司收盘价5.94元盘算,协鑫能科现在市场给的估值为PE(TTM)10.6倍。

一位能源分析师告诉记者,协鑫能科在协鑫团体各个板块中,主要聚焦长三角、珠三角、京津冀等发达地区的产业园区,营业主要是热电联产的综合能源运营和服务,“属于偏传统的营业,效益不错,但受协鑫系摊子铺得太大的影响,市场给的估值不高。”

股价市盈率10倍,拟刊行REITs20倍PE?

2019年,南京燃机和如东热电两个项目划分实现归母净利润3500万和5700万元,合计实现净利润9200元。2020年1至9月,两个项目合计实现归母净利润1.25亿元。协鑫能科预计,2020年整年,两个项目合计实现净利润为1.45亿元。

按2020年展望数计, 若是两个项目估值为27亿元或31亿元,则协鑫能科出售资产收益权的“市盈率”为20倍或22倍。远远凌驾协鑫能科现在在A股市场的估值显示。

第一财经记者采访的某券商ABS部门执行司理告诉记者,协鑫能科上述REITs刊行设计,存在诸多”bug”,投资者需要镇定思索。

首先,公募REITs产物现在作为试点,需要证监会、买卖所的审批,审批时间需要多久,现在无法确定;另外,作为REITs试点,资产方的资质和信用也是审批部门需要思量的;更主要的是,以20倍以上的市盈率刊行,该执行司理以为,“不太可能”。“我们内部在与监管部门相同测算时,以为这种收益权的REITs产物,市盈率倍数在14倍至17倍,才有可行性。更别说协鑫能科现在的股票也不外10倍市盈率,思量到A股流动性一定比现在仍处于试点阶段的公募REITs要强许多,公募REITs给予的估值比给股票的还高,小我私家以为这太乐观了。”这位执行司理称。

上述专业人士告诉记者,上市公司刊行REITs产物,存在一个估值的制衡问题,“一方面,资产收益权卖得太廉价了,上市公司的股东不干;另一方面,卖得太贵了,公募基金也不会帮你卖。以是不是想卖20倍PE就能卖出20倍的。”

现在市场上REITs产物,与其他ABS类资产一样,分为银行间REITs和买卖所REITs。银行间REITs是“纯债“的属性,为机构买卖的品种;买卖所REITs,通过公募基金治理刊行,属于”债“与”股“的综合体,与股票刊行一样,有一级市场和二级市场两层买卖系统。

“虽然公募REITs在二级市场可能存在溢价,好比资产运营的成本降低形成估值提升,但也不可能像股票一样暴涨暴跌,它照样更强调’债’的属性,这也是REITs设计的初衷:为市场提供有稳固收益的投资标的,而不是给上市公司另一条溢价套现的渠道。另外,这类资产通常存在股权或收益权抵押甚至重复抵押的情形,若是刊行REITs,还需要先行解押。“他说。

协鑫能科此次设计的REITs,鹏华基金治理有限公司作为公募基金治理人,国信证券拟作为基础设施资产支持专项设计治理人。

2020年4月30日,中国证监会、国家发改委团结公布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关事情的通知》(下称:《通知》),并陆续公布了相关政策文件,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。

自《通知》公布以来,A股已有保利地产(600048.SH),光环新网(300383.SZ)、怡亚通(002183.SZ)等上市公司公布公告将涉水REITs。标的资产划分为商用物业类、数据中心项目以及供应链基地资产。

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